تجبر البيانات الاقتصادية المتدهورة البنوك المركزية على التراجع واتخاذ موقف أقل حدة فيما يتعلق برفع أسعار الفائدة، وتراهن أسواق المال على ذلك، بعد أن تراجعت بشكل مطرد عن التوقعات بشأن المكان الذي قد تبلغ فيه أسعار الفائدة الأمريكية والبريطانية ذروتها.

تم تسعير ما يعادل رفع سعر الفائدة بمقدار نصف نقطة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مدى الأسابيع الثلاثة الماضية ، مما جعل الذروة في الأسعار عند 3 ٪ في يونيو المقبل.

يعني ارتفاعًا تراكميًا في أسعار الفائدة الأمريكية بمقدار 210 نقاط أساس في هذه الدورة، مقابل 255 نقطة أساس في بداية شهر مايو، وفقًا للعقود الآجلة للصندوق الفيدرالي والتي تعكس توقعات تحركات أسعار الفائدة في المستقبل.

في بريطانيا أيضًا، على الرغم من التوقعات بحدوث تضخم بنسبة 10٪ هذا العام، فإن إشارات الركود تفرض تحولًا، حيث تم تسعير 120 نقطة أساس من ارتفاع الأسعار حتى يونيو 2023، من 165 نقطة أساس في بداية مايو.. قد يصل سعر الفائدة إلى حوالي 2.4٪.

أشار فلافيو كاربينزانو، مدير الاستثمار في كابيتال جروب: "ما تفعله السوق الآن هو تركيز أقل على التضخم وأكثر على مخاطر الركود، ولهذا السبب نرى إعادة التسعير".

لفت مدير الاستثمار في كابيتال جروب: "تؤمن الأسواق أيضًا بما يسمى وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي، أنه عندما نشهد ظروف مالية أكثر تشددًا وتنخفض أسواق الأسهم بنسبة 20٪، سيتدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي".

كان يشير إلى الاعتقاد السائد بأن البنك المركزي الأمريكي سوف يدعم أسواق الأسهم الهابطة من خلال التيسير في تشديد سعر الفائدة.

انتعشت الأسهم العالمية بالفعل هذا الأسبوع مع إعادة تسعير أسواق المال، متتالية سبعة أسابيع متتالية. لكن كاربينزانو لا يعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه تخفيف موقفه، بالنظر إلى أن التضخم يبلغ أربعة أضعاف المعدل المستهدف.

ألمح: "إذا كان معدل التضخم لديك أعلى من 0.5٪ شهريًا ، فسيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتخذ موقفًا متشددًا للغاية".

إن التنبؤ الصحيح بمحور بنك الاحتياطي الفيدرالي هو الكأس المقدسة للأسواق المالية، بالنظر إلى أن الأسهم العالمية تخلصت من تريليونات الدولارات من حيث القيمة منذ أن بدأت الولايات المتحدة والاقتصادات المتقدمة الأخرى تشديد السياسة.

قد لا يكون التراجع في سوق المال مفاجئًا، نظرًا لتباطؤ أسواق الإسكان الأمريكية وسلسلة البيانات الضعيفة التي دفعت مؤشر Citi الاقتصادي للمفاجأة إلى واحد من أشد الانخفاضات في أربعة أسابيع في العشرين عامًا الماضية.

مما يشير أيضًا إلى وجود مجال للمناورة ، فقد ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي بنسبة 0.2٪ فقط الشهر الماضي بعد ارتفاعه بنسبة 0.9٪ في مارس ، مما يشير إلى أن التضخم قد يكون قد بلغ ذروته.

يرى بنك جولدمان ساكس الآن احتمالًا بنسبة 35٪ بحدوث ركود في الولايات المتحدة خلال العامين المقبلين، لكنه يتوقع أن تنخفض الأرباح على أي حال - وهو حدث لم يحدث أبدًا خارج فترة الركود. حث بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي مثل رافائيل بوستيك على توخي الحذر بشأن تشديد السياسة.

تتوقع لورا كوبر ، كبيرة محللي الاستثمار في شركة بلاكروك، "ميلًا مسالمًا" من بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام ، حيث "أصبح صانعو السياسات أكثر اعتمادًا على البيانات بعد زيادتي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس التي تم تسعيرها من قبل السوق خلال الاجتماعين المقبلين".

يتوقع توماس كوستيرج، كبير الاقتصاديين في Pictet Wealth، أن يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا بعد زيادتين لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، مشيرًا إلى أن الأوضاع المالية الأمريكية أصبحت بالفعل في أضيق حد لها منذ عامين.

قال كوستيرج: "يمكنك في الواقع أن تجادل بأن 75٪ من العمل تم إنجازه بالفعل" ، مضيفًا أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي دون 2٪ - والذي يتوقعه بحلول نهاية العام - عادة ما يكون عاملًا مضادًا للتضخم.

في بريطانيا، حيث يرجح حدوث ركود ، قد يجد بنك إنجلترا صعوبة أكبر في التراجع.

تم الإعلان عن حزمة إنفاق حكومي بقيمة 15 مليار جنيه إسترليني هذا الأسبوع تعني أن "بنك إنجلترا سيحتاج إلى الارتفاع في منطقة الانكماش"، كما كتب جولدمان، وتوقع ارتفاعًا بمعدل 25 نقطة أساس متتالية حتى فبراير 2023 ، مما رفع معدل الفائدة النهائي إلى 2.5٪.

أخيرًا ، بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي ، تصاعدت الرهانات المشددة ، مع توقع زيادة 160 نقطة أساس في أسعار الفائدة في العام المقبل ، من 123 نقطة أساس في أوائل مايو. 

ومن جهتها، أشارت كريستين لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، إلى أن أسعار الفائدة، حاليًا عند -0.5٪ ، ستكون عند 0٪ أو أعلى بحلول سبتمبر.

ألمح كوستيرج من Pictet: "سيستخدم البنك المركزي الأوروبي هذا كفرصة للتخلص من أسعار الفائدة السلبية وأي محور بنك الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يغير ذلك".