يحاول كبار المصرفيين المركزيين في العالم حل المسائل الوجودية لمهنتهم هذا الأسبوع أثناء مشاركتهم في ندوة السياسة السنوية للبنك المركزي الأوروبي.

بعد الكفاح من أجل رفع التضخم الهزيل لسنوات ، سيحاول المسئولون بمن فيهم رؤساء البنك المركزي الأوروبي ، والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وبنك إنجلترا ، معرفة سبب عدم عمل السياسة النقدية كما كانت عليه من قبل ، وما هو الدور الجديد الذي يجب أن يلعبوه في العالم المتغير - سواء كان ذلك محاربة عدم المساواة أو تغير المناخ.

في الوقت الحالي ، الإجماع الوحيد هو أن النظام الاقتصادي آخذ في التحول.

تعمل العولمة ، وتغير المناخ ، والرقمنة ، وشيخوخة السكان ، وتزايد عدم المساواة ، ووباء فيروس كورونا ، على تغيير عادات المستهلكين ، وكبح الأسعار ، ودفع سعر الفائدة اللازم للحفاظ على استقرار التضخم إلى ما دون الصفر في بعض الأحيان.

كتب كلاوس آدم ، الأستاذ في جامعة مانهايم ، في ورقة سيتم تقديمها في: "مهما كانت العوامل الهيكلية المختبئة وراء الانخفاض الملحوظ في أسعار الفائدة الطبيعية ، فإن الاتجاه التنازلي يفرض تحديات مهمة على أطر السياسة النقدية الحالية". الندوة.

بدأ فشل البنوك المركزية في تحقيق أهدافها في تحدي مبدأ رئيسي للنظرية النقدية: أن التضخم هو دائمًا عامل من عوامل سياستها وأن الأسعار ترتفع مع انخفاض البطالة.

في الواقع ، أبقى البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان على أسعار الفائدة في المنطقة السلبية لسنوات ، وقلبوا الممارسات المعتادة رأساً على عقب من خلال مكافأة البنوك بشكل فعال على الاقتراض منها.

الأمر الأكثر إثارة للقلق بالنسبة للبعض ، هو أن كليهما ضاعف ميزانيتهما العمومية منذ عام 2015 إلى ما يقرب من 15 تريليون دولار ، واقترب أكثر فأكثر من تمويل الحكومات بشكل مباشر - وهو خط أحمر تقليدي.

ومع ذلك ، بالكاد ارتفع التضخم حتى قبل الوباء وأصبح الآن سلبيًا في منطقة اليورو.

بينما حقق بنك الاحتياطي الفيدرالي هدفه الخاص ، لم ينجح أبدًا في تطبيع السياسة ومع غرق الوباء العالم في ركود جديد ، فإنه أيضًا يختبر حدود السياسة بينما يرفع ديون الحكومة.

أدوار جديدة
بعد دفع السياسة إلى منطقة غير محددة ، حتى على حساب بعض التحديات القانونية ، مع عمليات شراء السندات الضخمة والمعدلات السلبية ، يناقش محافظو البنوك المركزية الآن القيام بالمزيد.

يتحدث بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن علانية عن الرغبة في مساعدة الأسر ذات الدخل المنخفض ، بينما يدعو البنك المركزي الأوروبي إلى دور أكبر في مكافحة تغير المناخ.

يثير هذا تساؤلات حول الدور الفعلي للبيروقراطيين غير المنتخبين بصلاحيات محددة بشكل غامض.

قال الخبراء إن مكافحة تغير المناخ ستحول الاقتصاد ، وتؤثر على كل من الإيرادات والنفقات ، وتغير أنماط التجارة وتدفقات رأس المال ، وبالتالي تشكل خطرًا على القطاع المالي من خلال الشركات المعنية والحكومات المضيفة.

قال فريدريك فان دير بلويج ، الأستاذ في جامعة أكسفورد: "لذلك فإن البنوك المركزية تقلق بحق من تأثير الاحتباس الحراري على استقرار النظام المالي".

أضف إلى ذلك الوباء الذي سيصيب الفقراء أكثر ويترك العالم يتغير بشكل دائم.

قال بول أنتراس ، الأستاذ في جامعة هارفارد ، في ورقة بحثية: "تشير كل المؤشرات حتى الآن إلى أن هذا الركود له تأثير أكبر على الرفاهية الاقتصادية للأسر الفقيرة أكثر من تأثيره على الأسر الغنية".

في حين أن الوباء نفسه لن يعكس العولمة ، فمن المحتمل أن يستمر الانخفاض في التفاعلات وجهاً لوجه ، بما في ذلك السفر ، وستكون الشركات ملزمة بإعادة تنظيم النشاط بطرق لتقليل الحاجة إلى السفر لمسافات طويلة ، كما جادل أنتراس.

لكن الأدوار الجديدة تثير مخاطر جديدة. من المفترض أن تكون البنوك المركزية مستقلة ، ومع ذلك فإن شراء المزيد والمزيد من الديون ، جزئياً للوفاء بهذه المهام الجديدة ، يقوض هذا الاستقلال ، كما يجادل البعض.

كلما احتفظت البنوك المركزية بالديون ، زاد اعتماد الحكومات عليها للحفاظ على معدلات منخفضة للحفاظ على تحمل الديون ، مما يجعل من الصعب رفع أسعار الفائدة عند الضرورة.

سيؤدي هذا النوع من التمويل الحكومي الزاحف إلى تقليص قدرة البنوك المركزية على الوفاء بمهامها الأساسية ، وبالتالي قد يؤدي إلى تآكل الثقة.

قال رئيس البنك المركزي الألماني ينس ويدمان ، أحد صانعي السياسة الأكثر تحفظًا في البنك المركزي الأوروبي ، في خطاب ألقاه الأسبوع الماضي: "إذا أصبح الوكلاء مقتنعين أكثر فأكثر بأن الانحراف ليس قصير الأجل ، فقد يتسارع التضخم".. "قد يصعب اكتشاف الانجراف في المعتقدات في البداية ، ولكن يمكن أن يكتسب الزخم لاحقًا وقد يبدو ، لمراقب خارجي ، أنه خرج من فراغ".