هيرميس
الجهاز القومى لتنظيم الاتصالات
تداعيات حظر واشنطن على المستثمرين الأمريكيين شراء سندات روبل روسية جديدة

رغم كل اللامبالاة التي تعاملت بها الأسواق مع عقوبات واشنطن الأخيرة على روسيا ، فإن تحركها لاستهداف وسيلة التمويل الرئيسية لموسكو - سوق سندات الروبل - قد تجاوز من بعض النواحي منطقة روبيكون ، ومن المحتمل أن تكون بعيدة المدى.



بالاعتماد على تجارب العقوبات التي فُرضت سابقًا، بما في ذلك بعد أزمة أوكرانيا عام 2014 وتقرير مولر عن تدخل روسيا المزعوم في الانتخابات الأمريكية ، لم يسارع مديرو الأموال إلى التخلص من الأصول الروسية بشكل جماعي.

عوض الروبل، الذي انخفض بما يصل إلى 2٪ في وقت ما يوم الخميس، خسائره وهو في طريقه لتسجيل أفضل أسبوع له هذا العام. انخفضت عائدات السندات الروسية في الأسواق المحلية والدولية على حد سواء.

أشار رد الفعل هذا إلى أن حظر واشنطن على المستثمرين الأمريكيين شراء سندات روبل روسية جديدة - كما تُعرف باسم OFZ - يُنظر إليه على أنه مصدر إزعاج آخر لسوق واجه مخاطر العقوبات لسنوات.

كان المستثمرون يخشون الخيارات "النووية" مثل منع الشركات الأمريكية تمامًا من سداد ديون الروبل أو استبعاد روسيا من أنظمة تحويل الأموال الدولية. قد يتحقق ذلك. لكن في الوقت الحالي ، يمكن للصناديق الأمريكية شراء السندات في الأسواق الثانوية ، وهو ما يفعله معظمهم بالفعل.

ومع ذلك ، يحذر الكثيرون من أن الخطوة الأمريكية هي تصعيد للعقوبات السابقة ضد الأفراد والديون الروسية بالدولار.

قال كريستوفر جرانفيل ، العضو المنتدب في شركة الاستشارات تي إس لومبارد والمراقب الروسي المخضرم: "هذه ليست مجرد جولة أخرى من العقوبات السياسية الأساسية التي تستهدف عددًا قليلاً من المسؤولين أو الشركات المدرجة في القائمة السوداء ، والتي لم يسمع بها أحد من قبل".

"لقد ذهبوا هذه المرة لعقوبات مالية حقيقية تهدف إلى إلحاق الضرر بروسيا من خلال زيادة تكاليف الاقتراض وإضعاف الروبل."

يعتقد جرانفيل أن هذا سيؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة الروسية بمقدار 50 نقطة أساس عما كان يمكن أن تكون عليه لولا ذلك.

في الواقع ، ترى البنوك مثل Morgan Stanley و JPMorgan الآن فرصة أكبر لزيادة أكبر من المتوقع بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع المقبل ، مما قد يضر بالانتعاش الاقتصادي المتوقع لروسيا بنسبة 4٪ في عام 2021.

لقد خفض الأجانب بالفعل تعرضهم لـ OFZ إلى أدنى مستوياته منذ ست سنوات. يمتلك المستثمرون الأمريكيون ما يقرب من 7 ٪ من الإجمالي. استقراءًا للمبيعات المتوقعة البالغة 37 مليار دولار (2.8 تريليون روبل) من مبيعات OFZ هذا العام ، فإن استبعاد المشترين الأمريكيين من شأنه أن يزيل 2.6 مليار دولار من الطلب.

هذا رقم متطرف ، مع ذلك ، ولا يأخذ في الحسبان مشتريات السوق الثانوية.

يمكن للبنوك الروسية أيضًا امتصاص الديون الفائضة. لكن من المرجح أن يقلل ذلك من سيولة السوق - يشتري المستثمرون الروس في الغالب للاحتفاظ به - بينما يجب أن ترتفع العائدات على الأقل على الهامش.

تمتلك روسيا قوة أكبر من معظم الدول النامية لامتصاص مثل هذه الضربات. منذ الضربة المزدوجة في عام 2014 لانهيار أسعار النفط والمجموعة الأولى من العقوبات على ضمها لشبه جزيرة القرم ، قامت ببناء دفاعات تشبه الحصون.

نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي تبلغ حوالي 20٪ أقل من خُمس المستويات الأمريكية.

يتمثل الخطر في تآكل الاقتصاد على المدى الطويل وتآكل الوجود الروسي في الأسواق الدولية ، وهي عمليات قيد التدريب بالفعل.

قال بافيل مامي ، الشريك المؤسس لصندوق التحوط Promeritum Asset Management: "لقد خلقت العقوبات دمارًا بطيئًا". "كل عقوبة لن تؤذي ولكن هذا هو الاتجاه. روسيا أصبحت أكثر تهميشا ".

جعلت العقوبات في عام 2019 ديون الدولار الروسي المستقبلية غير مؤهلة لمؤشرات السندات الرئيسية ، مثل JPMorgan's EMBI Global. JPM ، الذي يدير أكثر معايير الديون الناشئة شيوعًا ، قد يستبعد OFZ الذي تم إصداره حديثًا أيضًا.

وهذا يعني أن المستثمرين الذين يتتبعون هذه المؤشرات ، أو يستخدمونها لقياس الأداء ، لن يشعروا بالضغط لشراء OFZs.

انخفضت حصة روسيا البالغة 4.2٪ في مؤشر سندات الشركات الخاص بـ JPM من 5.6٪ في عام 2013. وستتقلص أكثر حيث يُمنع العديد من الشركات والبنوك الروسية الكبرى من أسواق ديون الدولار

المخاطر
يحذر الاقتصاديون في جي بي مورجان ، المنفصلون عن فريق المؤشر الخاص به ، من العواقب "متوسطة الأجل" على الاستثمار الأجنبي في مناطق الاستثمار الأجنبي. وكتبوا أن احتمال فرض مزيد من عقوبات OFZ يعني أن علاوة المخاطر الأعلى هي "الوضع الطبيعي الجديد".

كما أن الجيوبولتيك يعيق الروبل أيضًا - ويقدر محللو ING أنه يحمل خصمًا بنسبة 16٪ لأقران عملات السلع الأساسية. ارتفعت علاوة المخاطرة الخاصة بها بنسبة 7٪ إلى 10٪ منذ الانتخابات الأمريكية في نوفمبر ، حسب تقديرات صوفيا دونيتس ، الخبيرة الاقتصادية في روسيا ورابطة الدول المستقلة في رينيسانس كابيتال.

يعيش الروس بالفعل مع تداعيات العقوبات ، التي قدر صندوق النقد الدولي كلفتها موسكو بنحو 0.2 نقطة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي كل عام بين عامي 2014 و 2018.

أدى انخفاض قيمة الروبل إلى انخفاض دخل الفرد إلى 10000 دولار في العام الماضي ، من 16000 دولار في عام 2014.

انخفاض الاستثمار المتوقع هو طريقة أخرى يمكن أن تسببها العقوبات. تراجع الاستثمار المحلي بعد جولات العقوبات لعامي 2014 و 2018 ، في حين أن الاستثمار الأجنبي المباشر بالطوب وقذائف الهاون يبلغ حوالي 1٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، منخفضًا من 3٪ قبل 2014 ، وفقًا لـ RenCap's Donets.

نقلا عن رويترز




يمكنك مشاركة الخبر علي صفحات التواصل

اترك تعليق